高管薪酬-业绩倒挂与薪酬调整决策——基于薪酬正当性维护视角的分析与检验Pay- Performance Upside Down and Pay Adjustment:On the Maintenance of Pay Justification
孙林,李维安
摘要(Abstract)：
从薪酬正当性维护视角考察高管薪酬-业绩倒挂现象对随后高管薪酬调整决策的影响,检验中国上市公司高管薪酬契约的有效性。在控制相关影响因素后,结果发现:上期高管薪酬-业绩倒挂现象会显著影响董事会随后的高管薪酬调整决策,具体为:上期出现高管薪酬-业绩倒挂现象的公司,其随后高管薪酬呈明显的抑制上涨特征,此种抑制特征在业绩好时较强,业绩差时较弱。这表明维护高管薪酬正当性的薪酬调整行为既具有动态性,又富有"相机调整"意味。
关键词(KeyWords)： 高管薪酬-业绩倒挂;薪酬调整;公司治理
基金项目(Foundation): 长江学者和创新团队发展计划(IRT0926)
作者(Author): 孙林,李维安
DOI: 10.19337/j.cnki.34-1093/f.2016.02.016
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- (1)参见胡仁芳:《*ST亚星业绩下降超五倍,高管薪酬反涨近一倍》,《证券日报》,2013年5月9日。
- (2)参见周小苑:《业绩下滑凭啥高管薪酬猛涨》,《人民日报海外版》,2014年4月25日。
- (1)对此的回答应在全面深刻理解薪酬机制运作基础上,从动态过程角度考量(即薪酬机制是否在薪酬-业绩倒挂现象出现后予以薪酬正当性维护),不能仅凭薪酬不合理的时点状态而做出薪酬契约有效性差的片面判断。
- (2)事前维护和事后维护的分类以薪酬结果产生时点作为分界点。事后维护完善了下期事前维护所需的合法程序以及具体指标,并根据具体情况作出相应调整。从动态过程角度来看,上期事前和事后维护动作与下期事前和事后维护动作是接续的,也正是在这种不断反复、延续的薪酬相机调整过程中,薪酬契约结果才会达成一个趋于相对合理的状态。
- (1)即便可能,也会因契约中穷尽各种未来可能以及相应对策所需的签约成本太过高昂而放弃。
- (2)2007年中国开始执行新会计准则,考虑到新准则对业绩指标的影响以及研究设计中高管薪酬-业绩倒挂变量t-1年式的构造需要,数据样本年份选定为2008-2013年。
- (3)权小峰等(2010)和谢德仁等(2012)还剔除了公司治理和财务数据缺失样本,本文在初始样本选择时未剔除此类情形,因为计量软件会在回归分析中自动剔除缺失样本。
- (1)出于稳健性考虑,本文还以薪酬最高的前三名董事平均现金薪酬的自然对数衡量高管薪酬变量。
- (2)此处高管薪酬为公司董事、监事和高管的平均薪酬,公司业绩以公司净利润来测量。
- (1)民营企业、地方国企和中央国企在高管薪酬的制定程序和薪酬结构上均存在差异。
- (2)地方国企样本支持本文假设可能是因为地方上市国企虽归属各地方国资委管理,但其多处于相对竞争领域,市场化程度相对较高,虽仍受行政性薪酬指令的影响,但市场化的薪酬机制仍存在一定作用。
- (1)篇幅所限,稳健性测试结果并未汇报,留存备索。