融券机制对上市公司信息披露违规行为存在治理效应吗Can the Short Selling Inhibit the Illegal Actions of Information Disclosure?
杨慧辉,刘伟
摘要(Abstract)：
利用2010年我国A股资本市场引入融券卖空机制这一准自然试验,采用双重差分法分析和检验了融券机制在对上市公司信息披露违规的预见性和抑制性方面的治理效应。结果发现,融券的卖空机制可以从微观层面对公司的信息披露行为产生影响,融券卖空者具备发现上市公司信息披露违规行为的能力,其可以合理预见公司的信息披露违规行为。这能在一定程度上对公司产生威慑力,降低公司信息披露违规的概率,提升公司信息披露的质量。进一步的研究发现,融券卖空机制的抑制公司信息披露违规、提高公司信息披露质量的治理效应在终极控股股东两权分离度高、管理层持股比例高的公司中发挥得更为显著,其能在一定程度上抑制终极控股股东和管理层两类上市公司内部权力主体在信息披露违规方面的机会主义行为。
关键词(KeyWords)： 融券机制;信息披露违规;信息披露质量;终极控股股东动机;管理层持股
基金项目(Foundation): 上海市哲学社会科学规划课题“大股东-高管权力博弈、股权激励与公司非效率性投资行为研究”(2015BGL004)
作者(Author): 杨慧辉,刘伟
DOI: 10.19337/j.cnki.34-1093/f.2018.09.009
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- (1)2014年9月12日,深交所将融资融券标的股票范围扩大到400只,但因宏源证券股份有限公司股票已进入终止上市程序,2014年12月4日起宏源证券(证券代码:000562)被调出融资融券标的股票名单。因此,2014年底深交所融资融券标的股票为399只。
- (1)本文对变量Post×List的系数进行了“高CL组”和“低CL组”之间,以及“高MOS组”和“低MOS组”之间的差异分析,并进行了差异的显著性检验。出于对实证结果报告规范性的考虑,我们未在表中列示。后续表5、表6和表7中处理措施类似,不再赘述。